成本提振难敌供需偏弱 PTA上行承压

本文摘要：后期影响PTA市场走势节奏的核心因素有三个：一是成本承托空间；二是终端市场需求重返时间；三是PTA累官库高度及库存周期变化。成本末端提振倚赖国际油价，PX价格强势难现原油价格回落，对PTA构成成本提振效果，而但成本提振的程度受限于现有行业利润以及供需因应情况的影响。当产业链前段的加工费正处于较低偏高的水平时，对原油价格波动的敏感度下降，但随着目前利润已修缮至中等水平，对原油价格波动的敏感度上升。同时，缺少供需偏紧的因应，前端加工费无以有更进一步不断扩大空间。

后期影响PTA市场走势节奏的核心因素有三个：一是成本承托空间；二是终端市场需求重返时间；三是PTA累官库高度及库存周期变化。成本末端提振倚赖国际油价，PX价格强势难现原油价格回落，对PTA构成成本提振效果，而但成本提振的程度受限于现有行业利润以及供需因应情况的影响。当产业链前段的加工费正处于较低偏高的水平时，对原油价格波动的敏感度下降，但随着目前利润已修缮至中等水平，对原油价格波动的敏感度上升。同时，缺少供需偏紧的因应，前端加工费无以有更进一步不断扩大空间。

假设在供需面变化并不大的情况下，成本承托一定程度上需要体现出有节后PTA价格声浪的高点。从原料末端自身的价格趋势看，第一，原油价格短期企稳回落，中期仍遗回落空间，Brent上涨至56美元/桶以上，WTI回落至51美元/桶上方。目前中国疫情影响下的市场需求展现出仍是主导短期油价的最重要因素之一，后期随着疫情拐点的来临，以及国内停工相继启动，成品油的市场需求将渐渐向好，再加1月OPEC产量已大幅度下降，虽然更进一步减产仍并未有定论，但此前的减产仍遗受到影响承托，预计原油价格中期将持续回落，长年由于供需博弈论的持续影响，或呈现出宽幅波动。预计短期油价大幅度下跌空间或受限，Brent在55—60美元/桶区间波动概率较高。

风险因素则仍须要之后注目疫情进展及OPEC减产情况。第二，PX价格缺少持续下跌动力，而是以追随原油价格保持中性的加工费居多基调。

原油价格影响PX价格走势大趋势，但由于PX供需格局偏弱，造成加工费的传输将弱化成本端的提振效果。供应方面，长周期PX整体供应压力将逐步减少。2020年新年后，随着浙江石化PX新的装置负荷的提升、恒逸文莱产品输出，变换2019年追加的800多万吨PX生产能力构建量产，以及2020年仍有688万吨的PX生产能力待投产。短周期看，1—2月PX检修受限，一季度供应稳中有升。

隆众数据表明，2月第一周，国内PX开工率在77.88%，较节前基本无变化，在生产能力基数扩展的情况下同比上升3.18%。由于PX多为炼化一体化企业，回避定期检修，PX生产企业在考虑到边际成本的影响下，多维持倒数生产，在国家法定节假日期间，PX生产企业会采行投产的措施，其生产工人轮流请假，但生产设备仍然不会正处于长时间生产状态。预计2月PX国内产量与1月的147万吨差距并不大。

国外方面，第二大生产能力地韩国的PX开工率也保持平稳；台湾开工率回落，日本、印度开工率上升，台湾、日本生产能力基数并不大，影响受限，印度动工上升后仍有80%—90%的动工，远比太低。由于进口需求量上升，外围检修对国内供应的影响渐渐上升。3—4月，亚洲PX装置检修将牵涉到427万吨/年产能，假设检修30—40天，增加的供应量在35万—47万吨。

但国内PX装置嗣后仍未检修计划，预计一季度检修对供应压力的减轻受限，PX整体供应充裕。因此，在供应难显偏紧的情况下，PX与石脑油价差缺少不断扩大的驱动力，中长期反而有更进一步传输的潜力。

目前PX和石脑油价差保持在250美元/吨水平，正处于近几年同期低位，预计PX与石脑油价差价差保持250—200美元/吨区间运营。短期市场需求偏弱，库存上升，PTA 下行慎重原油价格短期筑底之后保持较慢回落态势，成本端的承托仍遗，但阶段性油价走势的高点，或一定程度上反应了此轮成本提振的高点。短期悲观预期下，假设原油价格超过60美元/桶，PX与石脑油价差保持250美元/吨，PTA加工费保持500元/吨的情况下，PTA现货上方的压力位或在4600元/吨左右，主力盘面压力区间或在4800—4900元/吨附近。而供需格局否因应，将是PTA走势能否突破成本承托下限的关键。

从产业链供需格局看，聚酯产业链原料供应末端打开的大投产进程持续影响下，PTA的供应压力大增，尤其是一季度，来自恒力石化、浙江石化的追加供应已相继还清，而下游聚酯市场需求又不受国内疫情影响拖垮，PTA价格短期无以有过于多承托，中期则注目市场需求移获释能否带给阶段性的提振。目前，网卓新闻网，在国内疫情影响下，春节后聚酯市场需求启动迟缓是供需面仅次于的利空因素，且短期难显挽回。

截至2月6日，产业集中于的江浙地区化纤织锦开机率为5%，较1月23日当周上升8个百分点。聚酯中长丝、短纤的负荷分别在66.98%、52.97%，基本创近几年同期新高。江浙地区织锦、轻纺城的停工时间在2月10—17日，部分地区甚至拒绝不晚于2月底，并且有可能根据疫情展开调整。

因此，预计下游行业负荷在2月底之前会有过于大起色。原料供应基本持稳，检修受到影响无以持续，新的装置生产能力获释期变换供需阶段性错配，阶段性持续累官库，原料价格将承压。截至2月7日，国内PTA负荷在87.46%，较1月底90%以上的动工有所上调，但理论计算出来的供应却减少84万吨/年，这主要是2月PTA生产能力基数的不断扩大所致(生产能力由4989万吨/年调整至5239万吨/年)。

春节前后PTA的库存已呈现出大幅度积累，目前库存已自创2017年以来同期高点。节后正处于检修中的生产能力310万吨，再加降负装置，2月供应损失量26万—30万吨，来自中泰、恒力新的生产能力的现有负荷将带给的供应增量25.7万吨。PTA检修额超强供应，但持续性受到影响仍贞严重不足。

总体看，PTA走势下方有成本承托，上方有供需压力。操作者上，短期不应平多，2月保持星期一低抛空思路，或短期展开3月与5月合约反套。3月注目疫情恶化后，市场需求移获释节点对阶段性市场行情的推展，若成本末端不利好共振(原油价格突破60美元/桶)，将有阶段性做到多机会。

本文关键词：成本,提振,难敌,大阳城国际,供需,偏弱,PTA,上行,承压,后期

本文来源：大阳城国际-www.michellevivienne.com